Especulação e interesse

Fernando Gabriel, no Diário Económico, escreve um artigo sobre o pretenso impacto da especulação no preço do crude, muito bem intitulado de "Especulação e interesse".

A maioria dos políticos, claro, continua a sua senda revanchista contra o mercado livre, numa campanha continuada para reconquistar muito do poder que no passado já tiveram e que a sociedade, aos poucos, vinha ganhando. Têm-no feito nas questões ambientais, transformando tudo em externalidades, atacando dessa forma o próprio conceito de economia de mercado livre e puxando para si todas as decisões, por mais arbitrárias e disparatadas que possam parecer. Fizeram-no como suposta resposta à crise financeira, intervindo fortemente na economia e nacionalizando muita da dívida existente e querem fazê-lo também no mercado energético, retirando-lhe o poder de controlo da procura no tempo, fundamental numa economia de recursos naturais finitos, como a do petróleo.

Pena é que Gordon Brown, Nicolas Sarkozy e outros líderes políticos europeus não aproveitem para ler o que dizem os especialistas sobre o assunto. Além de Eyal Dvir e Kenneth Rogoff, mencionados por Fernando Gabriel, adiciono ainda um estudo específico pedido pelo comité da Indústria, Energia e Investigação do Parlamento Europeu e publicado em Fevereiro deste ano, em que Lutz Killian, economista e especialista na matéria, demonstra o seguinte:

"...industrial commodity prices rose as fast or even faster in commodity markets for which no futures contract exist. Another problem is that speculators in oil futures markets appear to have played both sides of the future markets rather than consistently betting on higher prices. [...] There is no real evidence for the view that speculation is behind the recent surge in the price of oil (or that diminished speculation explains the subsequent fall of the real price of oil)"

Aliás, em relação a este último parágrafo vale a pena também a análise de um excelente artigo de Craig Pirrong no Seeking Alpha, "Is Excessive Speculation in Oil and Commodities Markets Actually Occurring?", publicado há cerca de uma semana, em que se analisa a evolução do preço do crude vs noncommercial long positions.

Sure, prices and long non-commercial positions were both trending up in 2005-2008 (not that that means a damn thing). But look at what happens in late-08 and early-09. Prices and long spec positions are mirror images: prices were plunging when long interest was rising, and then, just as long spec interest peaked and began to fall, prices ceased their fall and moved strongly upwards. How can you possibly explain this if the market dances to the speculators’ tune?

Pirrong consegue ainda ridicularizar alguns dos argumentos da dupla Brown-Sarkozy no que a esta matéria diz respeito.

Regarding “serious interruption of supply.” Uhm, Gordo, Nicky–there’s this concept called “demand.” Believe it or not, it’s one of the “accepted rules of economics.” Don’t take my word for it. It’s in all the textbooks. Price evolution in the recent period is clearly demand driven, not supply driven. Prices spiked when demand spiked. Prices plummeted when demand cratered.
And there have been supply shocks. Nigeria is an ongoing source of supply shocks, and during the price spike last summer losses of sweet Nigerian crudes in the face of very high demand for distillates (driven in part by European regulations regarding clean diesel) led to big spreads between benchmark sweet crudes like WTI and Brent and sourer crudes. What’s more, OPEC output cuts (especially by Saudi Arabia) played a key role in the firming of prices following the price collapse in October-January.

Veremos até onde irá o populismo auto-motivado dos líderes políticos mundiais...